Özbekistan M&A pazarında %50 yatırım getirisi elde etmenin sırları ve stratejileri

Bu makale, Özbekistan'ın birleşme ve satın alma pazarının 2024 yılındaki patlayıcı büyümesinin nedenlerini araştırıyor. Ekonomik veriler, Orta Asya ülkeleri arasında en yüksek olan %5,8'lik bir GSYİH büyüme oranını ortaya koyuyor. Doğrudan yabancı yatırım, bir önceki yıla göre %45'lik önemli bir artışla 7,8 milyar dolara ulaştı. Bu büyüme, Cumhurbaşkanı Şavkat Mirziyoyev'in agresif ekonomik reformları tarafından yönlendiriliyor. Özellikle, imalat şirketleri için %12'lik bir kurumlar vergisi oranı indirimi ve BT şirketleri için üç yıllık kurumlar vergisi muafiyeti de dahil olmak üzere yabancı bağlı şirketlere olağanüstü vergi teşvikleri sundu. Ayrıca, döviz kısıtlamalarında önemli bir gevşeme, yabancı şirketlerin kâr transferlerini önceki %30 sınırından %80'e çıkardı. 35 milyonluk bir nüfusa sahip olan ülkenin yıllık tüketici harcamaları 45 milyar dolara ulaştı ve orta gelir sınıfı hızla büyüyor. Özellikle başkent Taşkent'te tüketici talebinde keskin bir artış görüldü ve kişi başına düşen GSYİH 2.800 doları aştı. Bu ekonomik ortamda yabancı yatırımcıların ilgisi artıyor ve birleşme ve satın alma işlemleri hızla artıyor.

Özbekistan'ın yatırım piyasasında patlayıcı büyüme fırsatı

Özbekistan'ın yatırım ortamının detaylı bir analizi, çeşitli büyüme faktörlerinin bir araya geldiğini ortaya koymaktadır. Birincisi, bol enerji kaynakları. Ülke, 1,9 trilyon metreküp doğal gaz rezerviyle dünyada 12. sırada ve 3,4 milyon ton bakır rezerviyle Asya'da üçüncü sırada yer almaktadır. Bu kaynaklar sayesinde ağır sanayi sektörü yıllık %8,2 oranında büyümektedir. İkincisi, tarım sektöründeki inovasyon. Ülke, yıllık 3,2 milyon ton pamuk üretimiyle dünyada beşinci sırada ve yıllık 6,3 milyon ton buğday üretimiyle istikrarlı bir tedarik sistemi kurmaktadır. Tarımsal mekanizasyon oranı şu anda %35 iken, hükümet bunu 2027 yılına kadar %60'a çıkarmayı planladığını açıklamıştır; bu da ilgili makinelere ve sermaye yatırımına olan talebin hızla artmasına neden olmaktadır. Üçüncüsü, BT sektörü hızla büyümektedir. Taşkent şu anda %25'in üzerinde yıllık büyüme oranına sahip 210 BT şirketine ev sahipliği yapmaktadır. Bir programcının ortalama yıllık maaşı 2.400 dolar olan ve komşu ülkelerin maaşının 1,8 katı olan ülke, yetenekli personeli çekmek için iyi bir konumdadır. Hükümet, dijitalleşmeyi teşvik etmek için 2024-2030 yılları arasında toplam 1,5 milyar dolarlık bir yatırım planı hazırlamıştır ve bu sektöre yabancı sermayenin girmesi için bolca fırsat bulunmaktadır.

Başarılı şirketlerin analizi (Bölüm 1)

Gerçek bir başarı öyküsüne daha yakından bakalım. [Durum 1] Mart 2022'de Japon üretici Şirket A (takma ad), Özbekistan'daki yerel bir üretici olan Şirket B'yi 5 milyon dolara satın aldı. Şirket B, öncelikle inşaat malzemeleri üreten, 120 çalışanı olan orta ölçekli bir kuruluştu. Şirket A, gelişmiş Japon teknolojisini tanıttı ve üretim verimliliğini 1,8 kat artırdı. Özellikle, otomatik bir üretim hattının tanıtılmasıyla, kusur oranı %8'den %2'ye düşürüldü ve aylık üretim hacmi 1.200 tondan 2.200 tona çıkarıldı. Yerel personel için üç aylık bir teknik eğitim programı düzenlendi ve bir kalite kontrol sistemi kuruldu. Sonuç olarak, ilk yıl satışları 20 milyon dolara ulaştı ve geri ödeme süresi başlangıçta planlanan beş yıldan 2,8 yıla kısaldı. 2024 itibarıyla Şirket A'nın yerel iştiraki 200 çalışana ulaşmış, yıllık 35 milyon dolarlık satış ve %18'lik bir faaliyet kar marjı elde ederek başarılı bir kuruluş haline gelmişti. Bu başarı, yerel ortakla güven oluşturulması ve kademeli teknoloji transferinin sağlanması sayesinde gerçekleşti.

Başarılı şirketlerin analizi (bölüm 2)

Özbekistan'ın birleşme ve satın alma pazarındaki şirketlerin başarı öykülerini analiz ederek sırlarını ve stratejilerini ortaya çıkarabiliriz. [Örnek Olay 2] Koreli BT şirketi C (takma ad), Ocak 2023'te Özbek yazılım geliştirme şirketi D ile bir ortak girişim kurdu. Yatırım tutarı 3 milyon dolardı ve C'nin %70, D'nin ise %30 hissesi vardı. D, 45 çalışanı olan küçük bir şirketti, ancak mobil uygulama geliştirmede uzmanlaşmış gelişmiş teknik yeteneklere sahipti. Kore'deki kapsamlı deneyiminden yararlanan C, büyük şirketler için sistem geliştirmeye yöneldi. Özellikle, Özbekistan'ın en büyük bankası olan National Bank'tan bir mobil bankacılık uygulaması siparişi aldı ve altı aylık geliştirme süresinde 12 milyon dolarlık satış elde etti. Ayrıca, bir hükümet dijitalleştirme projesine katılarak bir vergi raporlama sistemi geliştirmek için 8 milyon dolarlık bir sözleşme kazandı. Ortak girişim şu anda 120 kişiyi istihdam ediyor ve yıllık 45 milyon dolarlık satış gerçekleştiriyor. Bu, teknolojik yeteneklerin pazar ihtiyaçlarıyla başarılı bir şekilde eşleştirilmesinin klasik bir örneğidir.

[Vaka 3] Alman tarım teknolojisi şirketi E, Haziran 2023'te Özbekistan merkezli tarım makineleri üreticisi F'yi satın aldı. E, satın alma işleminde 1,8 milyon dolar yatırım yaptı ve F'nin fabrika ekipmanlarını ve satış ağını satın aldı. En yeni hassas tarım teknolojisini kullanan E, GPS kontrollü otomatik traktörler ve drone tabanlı pestisit püskürtme sistemlerini yerel olarak üretiyor. Bu sayede çiftçilik verimliliği 2,3 kat artmış ve pestisit kullanımı %40 oranında azaltılmış oldu. Bu teknolojik yenilik, yerel tarımsal verimliliği artırmakla kalmayıp, aynı zamanda çevre dostu tarımın hayata geçirilmesine de katkıda bulundu.

İçeri girmeden önce bilmeniz gereken önemli riskler ve bunlardan tamamen nasıl kaçınacağınız

Özbekistan'a yatırım yapmak birçok cazip özelliğe sahip olsa da, olası riskleri anlamak ve bunlardan kaçınmak için uygun önlemleri almak önemlidir. Yasal riskler konusunda ise iş kanunları özellikle dikkat çekicidir. Ülkede işten çıkarma konusunda çok katı düzenlemeler bulunmaktadır; bir çalışanın işten çıkarılmasından önce en az 60 gün önceden bildirimde bulunulması ve geçerli bir sebep olmaksızın bir çalışanın işten çıkarılması durumunda altı aylık maaş ödenmesi gerekmektedir. Bu nedenle, iş sözleşmelerinde performans değerlendirme kriterlerinin açıkça belirtilmesi ve düzenli bir değerlendirme sisteminin uygulanması yoluyla istihdam yönetiminde şeffaflığın sağlanması önemlidir. Vergilendirme açısından, kurumlar vergisi oranı %12 gibi düşük bir orandayken, katma değer vergisi (KDV) %15 gibi yüksek bir oranda olup, uygun bir vergi planlaması gerektirmektedir.

Kültürel risklere gelince, ülke İslam'ın etkisi altında ve özellikle Ramazan ayındaki çalışma saatlerinin azalması üretim planlarını etkiliyor. Yıllık üretim programları, bu dönemdeki verimlilik düşüşünü de dikkate alarak dikkatlice oluşturulmalıdır. Ayrıca, Cuma namazı vakitlerinde (13:00-14:00) fabrika faaliyetlerinin askıya alınması da dikkate alınmalıdır. Dil konusunda ise, resmi dil Özbekçe olmakla birlikte, Rusça bilmek de önemlidir ve yerel personel ile sorunsuz iletişim kurmak için tercüman temin etmek şarttır.

Ekonomik riskler arasında döviz kuru dalgalanmaları da yer almaktadır. ABD doları karşısındaki döviz kuru son üç yılda yılda ortalama %8 oranında değer kaybetmiştir. Bu durum, yatırım stratejileri açısından bu tür döviz kuru dalgalanmalarına karşı korunma stratejisini zorunlu kılmakta ve risk yönetim sistemlerini güçlendirecek önlemlere ihtiyaç duyulmaktadır.

Yerel bir ortak seçerken belirleyici noktalar

Başarılı bir yerel ortak seçmek, birleşme ve satın alma sürecinin en önemli adımlarından biridir. Şirketin finansal sağlamlığını kontrol etmek gerekir. Son üç yılın finansal tablolarını detaylı bir şekilde inceleyerek, şirketin satış büyüme oranını, faaliyet kâr marjını ve öz sermaye oranını doğrulayabilirsiniz. Bir kılavuz olarak, satış büyüme oranının yıllık %10 veya daha fazla, faaliyet kâr marjının %8 veya daha fazla ve öz sermaye oranının %30 veya daha fazla olması tercih edilir.

Ayrıca, hükümet bağlantıları da hayati önem taşımaktadır. Özbekistan'da hükümet ihaleleri alan şirketler avantajlıdır, bu nedenle son beş yılda üç veya daha fazla hükümet projesi olan şirketlere öncelik verilmelidir. Sektör itibarı açısından, aynı sektördeki en az üç şirketten veya iş ortağından tavsiye mektupları alın ve şirketin kalitesini, teslimat süresini ve iletişim becerilerini çeşitli açılardan değerlendirin. Bir sözleşme imzalarken, kâr dağıtımı, karar alma hakları ve çıkış maddeleri gibi temel sözleşme maddelerini açıkça tanımlamak önemlidir. Özellikle çıkış maddesi, gelecekteki sorunları önlemek için yatırım geri kazanım yöntemini, varlık elden çıkarmayı ve çalışanlara yönelik muameleyi ayrıntılı olarak belirtmelidir. Ayrıca, düzenli bir denetim sistemi oluşturmak, üç aylık mali denetimler yapmak ve sözleşmede yıllık operasyonel denetimleri belirtmek şeffaflığı sağlar ve usulsüzlüklerin erken tespitini sağlar.

Özet: Neden şimdi başlamalısınız?

Özbekistan pazarında birleşme ve satın almalara yatırım yapmak için en iyi zaman 2024'tür. Bu, öncelikle hükümetin 2027 yılına kadar devam etmesi planlanan yabancı yatırım teşviklerinden kaynaklanmaktadır. Mevcut %12'lik kurumlar vergisi oranı cazip olmakla birlikte, 2026'dan itibaren kademeli olarak artırılması planlanmaktadır ve bu da şu anda en iyi yatırım ortamını oluşturmaktadır. Ayrıca, ülke Çin'in Kuşak ve Yol Girişimi'nde önemli bir merkez konumunda olduğundan, altyapı yatırımları hızla ilerlemektedir ve bu durumun lojistik maliyetlerini önemli ölçüde azaltması beklenmektedir. Ayrıca, 2025 yılında açılması planlanan yüksek hızlı tren, komşu Kazakistan'a ulaşım sürelerini yarıya indirerek pazar erişimini önemli ölçüde iyileştirecektir. Rakiplerinizden önce pazara girmek, kaliteli yerel ortaklar edinmenize ve hükümetle iyi ilişkiler kurmanıza olanak tanır. %30'un üzerinde yıllık getiri elde etmek için şimdi mükemmel bir zaman. Bir yatırım uzmanına danışmak ve özel bir yatırım planı geliştirmek, gelecekteki başarıya ulaşmanın ilk adımıdır.