ウズベキスタン経済、ADBが成長予測維持も外部リスク警告：投資機会と課題

ウズベキスタン経済の現状とADBの評価
迫り来る外部リスクと地政学的変動
投資家が注目すべきセクターと機会
M&A・海外進出戦略とリスクヘッジ

ウズベキスタン経済の現状とADBの評価

アジア開発銀行（ADB）は、ウズベキスタンの2025年経済成長予測を据え置きました。これは、堅調な内需と活発な投資活動が経済を力強く牽引していることを示唆しています。特に、農業部門の回復も成長に大きく貢献しており、国内経済の多様な側面がポジティブな影響を与えています。ウズベキスタン政府は近年、市場経済化に向けた大胆な構造改革を推進しており、これらの改革が国際機関からも高く評価されています。

同国は、若年層が多い豊富な労働力人口と、天然ガス、金、ウランなどの豊富な天然資源に恵まれており、これらは経済成長の強力な基盤となっています。ADBの報告書は、これらの国内要因が現在の安定した成長予測を支えていると指摘しています。しかし、この楽観的な見通しの裏には、看過できない外部リスクが潜んでいることも警告されています。パンデミックからの回復期を終え、世界的な地政学的変動が続く中で、ウズベキスタン経済のレジリエンス（回復力）が今後も試されることになります。さらに、インフレ抑制は政府にとって引き続き重要な課題であり、物価上昇が家計の購買力に与える影響も注視されています。

政府は、経済の開放性と競争力の向上を目指し、貿易自由化、国有企業の民営化、ビジネス環境の改善に力を入れています。これらの取り組みは、外国からの投資を呼び込み、経済の持続的な成長を促進するための重要なステップです。特に、デジタル化の推進や、教育・医療分野への投資も強化されており、長期的な人的資本の強化にも繋がると期待されています。ウズベキスタンは、中央アジア地域における経済ハブとしての潜在力を秘めており、その動向は周辺国にも大きな影響を与えるでしょう。

迫り来る外部リスクと地政学的変動

ウズベキスタン経済が直面する最も顕著な外部リスクの一つは、ロシア・ウクライナ戦争の長期化です。この紛争は、ウズベキスタンにとって重要な経済的パートナーであるロシアからの送金収入に不確実性をもたらしています。多くのウズベキスタン人出稼ぎ労働者がロシアで働いており、彼らの送金は国内経済の重要な資金源です。送金収入の減少は、家計消費や投資に直接的な影響を与える可能性があります。

また、国際的な貿易ルートの寸断や物流コストの増加も、貿易依存度の高いウズベキスタンにとって大きな懸念材料です。主要貿易相手国である中国とロシアの経済成長の鈍化は、ウズベキスタンの輸出市場に影響を与え、コモディティ価格の変動リスクも無視できません。特に、天然ガスや綿花などの主要輸出品の国際価格の動向は、国の財政収入に直接的に作用します。

中央アジア地域全体の地政学的緊張も、投資環境に影を落とす可能性があります。隣国アフガニスタンの情勢不安定化は、地域の安全保障に影響を与え、貿易やインフラプロジェクトの計画にも不確実性をもたらします。世界経済の減速懸念が広がる中で、ウズベキスタンの輸出志向型産業は、海外市場での競争激化や需要低迷に直面する可能性があります。これらの外部要因は、ウズベキスタンが目指す外国直接投資（FDI）の誘致にも影響を与えかねず、投資家はリスク要因を慎重に評価する必要があります。政府は、多角的な貿易関係の構築や新たな市場開拓を通じて、これらのリスクを分散させる努力を続けています。

投資家が注目すべきセクターと機会

ウズベキスタン政府は、経済の多角化と持続可能な成長を目指し、特定のセクターへの国内外からの投資を積極的に誘致しています。特に、以下の分野は投資家にとって大きな機会を提供しています。

エネルギー分野：豊富な太陽光資源と風力資源を活用した再生可能エネルギー開発は、国のエネルギー安全保障と環境目標達成の両面で極めて有望です。大規模な太陽光発電所や風力発電所の建設プロジェクトが進行中です。
農業・食品加工：綿花だけでなく、果物や野菜の生産も盛んです。食品加工業の近代化と高付加価値化は、輸出競争力強化の鍵となります。
観光業：サマルカンドやブハラに代表される豊かな歴史・文化遺産は、国際観光客を惹きつける大きな魅力です。インフラ整備やサービス品質の向上により、観光収入の大幅な増加が見込まれます。
IT・デジタル化：若い人口構成を背景に、ITサービス、ソフトウェア開発、デジタルインフラ整備への投資が加速しています。政府も「デジタル・ウズベキスタン2030」戦略を推進し、スタートアップ支援を強化しています。

また、政府が推進する国有企業民営化プログラムは、長期的に見ればM&Aの大きな機会となる可能性があります。現時点では初期段階ですが、透明性の向上と効率化が進めば、戦略的な投資家にとって魅力的なターゲットとなるでしょう。インフラ整備の需要も高く、道路、鉄道、電力網、通信網の近代化プロジェクトは、建設業や関連サービス業に大きなビジネスチャンスをもたらします。 拡大する国内市場と若い人口構成は、消費財やサービス分野でのビジネス展開にも有利な条件を提供します。特別経済区（SEZ）やフリーゾーンにおける税制優遇措置やインセンティブも、投資家にとって魅力的な要素です。

M&A・海外進出戦略とリスクヘッジ

ウズベキスタンのM&A市場は、まだ成熟した段階にはありません。そのため、多くの海外企業は、完全なM&Aよりも、まずは戦略的パートナーシップや合弁事業（JV）を通じて市場に参入する傾向にあります。これは、現地のビジネス環境や商慣習を理解し、リスクを分担しながら事業基盤を確立するための有効なアプローチです。外国直接投資（FDI）の誘致は政府の最優先事項であり、生産拠点の設立やサービス提供を通じての市場参入が一般的です。

海外進出を検討する企業にとって、徹底したデューデリジェンスは不可欠です。現地の法制度、会計基準、労働法規、そして商慣習を深く理解することが成功の鍵となります。特に、腐敗リスクへの対策や、透明性の確保は、国際的な基準に照らしても極めて重要です。政府は、ガバナンス改革を推進し、法治主義の徹底とビジネス環境の改善に努めていますが、継続的なモニタリングが必要です。

地域統合の動向も無視できません。ウズベキスタンがユーラシア経済連合（EAEU）への加盟を検討していることは、将来的に関税障壁や貿易ルールに大きな変化をもたらす可能性があります。これは、市場アクセスを拡大する機会であると同時に、新たな競争環境を生み出すリスクも伴います。投資家は、これらの動向を注視し、戦略に組み込む必要があります。

リスクヘッジ戦略としては、以下が挙げられます。