ハネウェル、ジョンソン・マッセイ買収撤回か？触媒市場の激震

米国の巨大複合企業ハネウェル・インターナショナルが、英国の特殊化学品大手ジョンソン・マッセイ（Johnson Matthey）の触媒事業買収から撤退を検討しているとの報道が、世界の化学産業およびM&A市場に大きな衝撃を与えています。このディールは、クリーンエネルギー移行の中核を担う触媒技術を巡る戦略的な動きとして注目されていましたが、その行方は不透明さを増しています。

ブルームバーグの報道（2026年2月21日付）によれば、ハネウェルはジョンソン・マッセイの触媒事業に対する買収提案から手を引く可能性を探っているとのこと。このニュースは、ジョンソン・マッセイの株価に即座に影響を与え、投資家の間で懸念が広がっています。当初、この買収は両社にとって戦略的メリットが大きいと見られていました。

• ハネウェル側: 成長分野であるサステナブル技術やクリーンエネルギー関連事業の強化。
• ジョンソン・マッセイ側: 中核事業への集中と財務体質の改善、非中核資産の売却。

しかし、ディールが頓挫する可能性が浮上したことで、M&A市場における評価ギャップや規制上の課題、さらにはマクロ経済の不確実性が改めて浮き彫りになったと言えるでしょう。特に、大規模なクロスボーダーM&Aにおいては、デューデリジェンスの過程で予期せぬ問題が発覚することが少なくありません。

この動きは、単なる個別案件の破談にとどまらず、現在のグローバルM&A市場が抱える複雑さとリスクを示唆しています。今後の両社の動向、そして触媒市場の再編に注目が集まります。

両社の戦略的思惑と課題

この買収交渉の背後には、ハネウェルとジョンソン・マッセイそれぞれの明確な戦略的思惑がありました。しかし、その実現には様々な課題が横たわっていたようです。

ハネウェルの視点

ハネウェルは、航空宇宙、ビルテクノロジー、パフォーマンスマテリアルズなど多岐にわたる事業を展開するコングロマリットです。近年は、サステナビリティとデジタル化を成長の二本柱と位置づけ、特にクリーンエネルギー関連技術への投資を加速させています。ジョンソン・マッセイの触媒事業は、水素製造、燃料電池、リサイクル技術など、ハネウェルが目指す未来の成長分野と高い親和性を持っていました。

• 狙い: ポートフォリオの拡大、グリーンテクノロジー市場での競争力強化、研究開発能力の統合。
• 撤退検討の背景:
• 高すぎる評価額: デューデリジェンスの結果、当初の評価額と実態に乖離があった可能性。
• 規制当局の承認: 独占禁止法関連の承認プロセスが予想以上に複雑だった可能性。
• 事業統合の困難さ: 異なる企業文化や技術基盤の統合におけるリスク。
• 市場環境の変化: 高インフレや金利上昇など、マクロ経済環境の悪化が買収資金調達に影響。

ジョンソン・マッセイの視点

ジョンソン・マッセイは、プラチナ族金属を扱う触媒技術で世界をリードする企業です。しかし、近年は事業ポートフォリオの見直しを進めており、特にバッテリー材料事業からの撤退など、非中核事業の売却を通じて財務体質の強化と成長分野への集中を図ってきました。触媒事業の売却も、この戦略の一環でした。

• 狙い: 選択と集中による企業価値向上、得られた資金を成長分野（例: 医療技術、水素技術）への再投資。
• ディール頓挫の影響:
• 株価への悪影響: 売却益による財務改善期待の後退。
• 戦略の見直し: 売却できなかった触媒事業の今後の方向性再検討。
• 新たな買い手探し: 他の戦略的パートナーを探す必要性。

両社にとって、このディールの成否は今後の企業戦略を大きく左右する重要な節目であったことが分かります。特に、ジョンソン・マッセイにとっては、事業構造改革のスピードに影響を与える可能性があります。

M&A市場への波紋と今後の展開

ハネウェルとジョンソン・マッセイのディールを巡る動きは、グローバルM&A市場全体に重要な示唆を与えています。特に、現在のM&A環境は、過去数年とは異なる複雑な要因に直面しています。

M&A市場のトレンド

近年、世界のM&A市場は、金利上昇、地政学的リスク、インフレ圧力、そして厳格化する規制といった複合的な要因により、不確実性が増しています。買い手と売り手の間で、企業価値に対する見方に評価ギャップが生じやすく、交渉が長期化したり、最終的に破談に至るケースが増加傾向にあります。

• 高騰する買収コスト: 金利上昇により、買収資金の調達コストが増大。
• 厳しいデューデリジェンス: ESG（環境・社会・ガバナンス）要素やサイバーセキュリティリスクなど、審査項目が多様化。
• 地政学的リスク: サプライチェーンの再編や特定の国への投資制限など、政治的要因がM&Aに影響。

ハネウェルの事例は、こうした市場環境下での大規模ディールの難しさを象徴していると言えるでしょう。たとえ戦略的な整合性が高く見えても、実務的な側面や経済環境の変化が計画を狂わせる可能性があります。

ジョンソン・マッセイ触媒事業の今後

もしハネウェルが撤退した場合、ジョンソン・マッセイの触媒事業はどのような道を辿るのでしょうか？

• 新たな買い手の探索: 他の化学品大手やプライベートエクイティファンドが関心を示す可能性は依然としてあります。しかし、一度交渉が破談したという事実は、今後の交渉に影響を与えるかもしれません。
• 事業の独立維持: 売却を諦め、事業を社内に留める選択肢もあります。その場合、ジョンソン・マッセイは触媒事業への投資戦略を再構築し、収益性を高める必要があります。
• スピンオフの可能性: 独立企業として分離・上場させる「スピンオフ」も一つの選択肢となり得ます。

いずれにせよ、ジョンソン・マッセイは今後、触媒事業の明確なビジョンと実行可能な戦略を示すことが求められるでしょう。市場は、同社の次なる一手に注目しています。

グローバル産業再編の視点と日本企業への示唆

ハネウェルとジョンソン・マッセイのディール事例は、グローバルな産業再編の大きな流れの中で捉えることができます。そして、この事例から日本企業が得られる示唆は少なくありません。

グローバル産業再編の潮流

現在、世界の主要産業は、脱炭素化、サプライチェーンのレジリエンス強化、そしてデジタル変革という三大潮流に直面しています。化学、素材、エネルギーといった基幹産業では、これらの変化に対応するため、M&Aを通じた事業ポートフォリオの最適化や新技術の獲得が活発に行われています。

• 環境対応: クリーンエネルギー技術、リサイクル技術への投資加速。
• サプライチェーン強靭化: 特定地域への集中リスク回避、技術の内製化。
• 技術革新: AI、IoT、先端材料など、未来技術を取り込むM&A。

触媒技術は、自動車の排ガス浄化から、石油精製、化学製品製造、さらには水素製造といったクリーンエネルギー分野まで、幅広い産業の持続可能性を支える基盤技術です。この分野でのM&Aは、まさに現代の産業構造転換を象徴するものです。

日本企業への示唆

日本の多くの企業も、同様にグローバル市場での競争力強化や事業構造改革を進めています。今回の事例は、特にクロスボーダーM&Aを検討する日本企業にとって、いくつかの重要な教訓を示唆しています。

• 徹底したデューデリジェンスの重要性: 財務だけでなく、技術、規制、文化、統合リスクを多角的に評価する専門性と時間が必要。
• 適切なバリュエーションの追求: 市場の熱狂に流されず、冷静かつ現実的な企業価値評価を行うこと。買収後のシナジー効果も織り込みつつ、リスクプレミアムを適切に反映させる。
• M&A戦略の柔軟性: 交渉が難航した場合の代替案や撤退基準を事前に明確にしておくこと。市場環境の変化に対応できる柔軟な戦略が不可欠。
• ステークホルダーとのコミュニケーション: 交渉過程や結果について、市場や従業員に対して透明性のある説明責任を果たすこと。

グローバルな産業再編の波は今後も続きます。日本企業がこの変化を乗りこなし、持続的な成長を実現するためには、M&Aを単なる「取引」としてではなく、戦略的な「経営ツール」として最大限に活用する洞察力と実行力が求められるでしょう。未来の産業地図を描くのは、まさに今、私たちが下す決断にかかっています。