안녕하세요. 최근, 중앙 아시아의 성장 시장으로서 큰 주목을 끌고 있는 우즈베키스탄. 풍부한 천연 자원과 청소년 인구를 배경으로 많은 외국 기업들이 M&A를 통한 시장 진입을 검토하고 있습니다.

그러나 구소연방의 한 나라이며 독특한 상습관과 법제도를 가진 우즈베키스탄의 M&A는 사전 준비와 조사가 없으면 성공하지 못한다. 이번에는 외국기업이 우즈베키스탄에서 M&A를 실행할 때 압류해야 할 전 주의점 을 현지 특유의 사정부터 국제적인 공통 과제까지 자세히 설명합니다.

우즈베키스탄 M&A의 핵심: 3가지 초중요점

1. 법제도의 복잡성에 대처 : 외자계 기업 인정(자본금 4억 숨 이상 등)이나 업종별 규제를 이해하는 것은 절대 조건 입니다.
2. 철저한 실사 : 현지 관행에 근거한 「 법무・재무・세무・인사 」의 조사가 숨겨진 리스크를 발견하는 열쇠입니다.
3. 문화와 인적 통합의 경시는 실패하에 : 인수 후의 가치 창조는 현지의 키퍼슨과 기업 문화를 어떻게 존중할 수 있는지에 따라 결정됩니다.

프로세스별: 우즈베키스탄 M&A의 구체적인 주의점

1. 계획·준비단계

• 전문가의 조기 할당 : 현지 법률, 회계 및 M & A 고문은 먼저 고용해야하는 파트너입니다. 네트워크와 노하우가 없으면 적절한 표적을 선택하는 것도 어렵습니다.
• 외자 규제 확인 : 대상 업종이 국가 안보 및 중요 인프라와 관련된 경우 투자 제한 및 특별 허가가 필요할 수 있습니다.

2. 실사(상세조사) 단계

• 재무의 「보이지 않는 채무」 : 부외채무나, 세무서와의 미지급 세액의 싸움이 없는가를 신중하게 체크할 필요가 있습니다.
• 법무 및 계약 위험 : 주요 거래 계약 및 자산의 소유권(특히 토지)에 문제가 없는지, 과거의 소송력이 없는지 확인합니다.
• 인사 위험 : 미지급 사회 보험료 및 잔업비, 불리한 노동 계약의 존재 및 주요 인력의 은퇴 위험을 평가합니다.

3. 협상·계약 체결 단계

• 보증 및 보상 조항의 명확화 : 실사에서 발견된 리스크에 대해 판매자에게 어느 범위까지 보증(Warranty)과 보상(Indemnity)을 요구할지가 협상의 핵심입니다.
• 가격 조정 조항: 체결 시부터 클로징까지의 재무 상황의 변화에 따라 최종 인수 금액을 조정하는 PPA(Purchase Price Adjustment ) 조항을 포함시키는 것이 일반적입니다.

4. 통합(PMI) 단계

• 커뮤니케이션의 중요성 : 인수 후 직원은 큰 불안을 겪습니다. 경영 비전이나 인력 감축 여부 등 조기적이고 정직한 커뮤니케이션 으로 신뢰를 구축하세요.
• 문화의 융합 : 일본의 본부의 방식을 일방적으로 밀어붙이는 것이 아니라, 현지의 좋은 습관도 도입하면서, 새로운 기업 문화를 함께 만들어 가는 자세가 요구됩니다.
• 경영진의 잔여 인센티브 : 키퍼슨에게는 실적 연동형 보상과 수년간의 근무를 조건으로 한 보상금(** Retention Bonus**)을 제안하여 이탈을 방지합니다.

【더 폭넓게】외국기업이 M&A할 때 공통의 주의점

우즈베키스탄에 한하지 않고, 해외 M&A 전반에서 조심해야 할 포인트도 소개합니다.

1. 정치 및 규제 위험 :
   • 정권 교체에 따라 외자우대 정책이 바뀌거나 안보상의 이유로 거래가 저지될 위험이 있습니다(예: 미국의 CFIUS 심사, EU의 외국 직접 투자 스크리닝 기제). 사전 연구가 필수입니다.
2. 외환 위험 :
   • 인수 금액의 결제나 그 후의 이익의 송금에 있어서, 환율의 변동에 의해 예상외의 코스트가 발생할 가능성이 있습니다. 환율 헤지 등의 대책을 검토합시다.
3. 이문화 경영 :
   • 「생각하고 있던 이상으로 의사 결정이 늦다」 「보연상의 문화가 없고, 현지 상황이 보이지 않는다」라고 하는 문화의 차이에 의한 마찰은 빈발합니다. 자국의 상식을 의심하고, 차이를 사전에 학습·이해 하고, 존중하는 자세가 무엇보다 중요합니다.
4. 통합 시너지 과대 평가 :
   • 비용 절감이나 매출 확대의 시너지를 낙관적으로 견적하지 않는 것. 통합에는 예상치 못한 비용과 시간이 많이 소요됩니다. 보수적이고 현실적인 시나리오를 여러 개 준비해 둡시다.
5. 실사의 한계 이해 :
   • 실사는 다목적이 아닙니다. 특히 「사람」이나 「문화」에 관한 리스크는 수치화할 수 없어, 발견이 어려운 것입니다. 현지 경영진이나 직원과의 대화를 통해 숫자에는 나타나지 않는 기업의 실태를 느끼는 노력이 요구됩니다.

요약: 성공의 열쇠는 준비와 현지 이해, 그리고 인내

우즈베키스탄은 그 큰 성장 잠재력에서 M&A에 의한 시장 진입의 매력 넘치는 시장입니다. 그러나 그 성공은 현지의 법제도와 상습관을 깊이 이해하고 문화의 차이를 극복하는 꾸준한 준비와 노력 에 달려 있습니다.

가장 중요한 투자는 현지의 우수한 전문가 팀을 구축하고 신뢰 관계를 구축하는 것 입니다. 그들의 권고를 겸손하게 듣고 초조하지 않고 프로세스를 진행하는 것이 우즈베키스탄에서의 M&A 성공, 그리고 그 앞의 장기적인 사업 성장에 대한 최단의 길이 될 것입니다.

(블로그 끝에)
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