비상장 시장의 격변기 극복: Forge Global 사례에서 배우는 투자 전략

국제 금융 저널리스트로서 필자는 그동안 수많은 시장 사이클과 기업의 흥망성쇠를 목격해 왔다. 특히 최근 몇 년 동안 비상장 시장(프라이빗 마켓)은 놀라운 성장을 이룩한 반면, 그 취약성도 드러내고 있다. 이번 기사에서는 비상장 주식 거래의 주요 플랫폼인 Forge Global이 매각을 모색하고 있다는 보도를 계기로, 이 격변하는 시장에서 사업주와 투자자들이 어떻게 현명한 투자 전략을 세울 수 있는지에 대한 투자 가이드를 제시하고자 한다.

격동하는 비상장 시장: Forge Global 사례에서 배우는 현주소

비상장 시장은 지난 10년간 놀라운 성장을 거듭해 왔다. 하지만 고금리, 인플레이션, 지정학적 불확실성이 겹치면서 그 열기가 식어가고 있으며, Forge Global의 매각 추진 소식은 이 시장의 전환점을 상징하는 사건이라고 할 수 있다.

• 과거의 열광: 신흥 기술기업과 유니콘 기업의 가치가 천정부지로 치솟았고, 비상장 시장은 ‘제2의 GAFA’를 찾는 투자자로 넘쳐났다.
• 현재의 침체: 상장 시장의 침체는 비상장 시장에도 영향을 미쳐 많은 기업들이 자금 조달에 어려움을 겪고 있다. 기업가치 하락과 정리해고가 잇따르고 있다.
• Forge Global의 역할: Forge Global은 비상장 기업의 직원과 초기 투자자들이 비상장 기업의 주식을 사고 팔 수 있는 2차 시장을 제공함으로써 유동성 확보에 일익을 담당해왔다. 그러나 시장 전반의 침체는 이 회사의 비즈니스 모델에도 큰 영향을 미치고 있다. 주가는 상장 당시 대비 90% 이상 하락하며 ‘겨울의 시대’가 도래했음을 알리는 신호탄이 되고 있다.

이는 단순히 한 기업의 어려움에 국한된 것이 아니라 비상장 시장 전체가 직면하고 있는 문제를 부각시키고 있다. 그동안 ‘종이 위의 부’로 부풀려진 평가액이 현실의 유동성과 수익성으로 엄격하게 평가되는 시대가 도래한 것이다. 투자자들은 이러한 현실을 직시하고 보다 신중한 접근이 요구되고 있습니다. 단순한 성장 스토리뿐만 아니라 지속 가능한 비즈니스 모델과 탄탄한 재무구조를 가진 기업을 식별할 수 있는 통찰력이 필수적이다.

비상장 주식 시장의 변화: 평가와 유동성 문제

비상장시장 투자는 상장시장과 다른 특성을 가지고 있습니다. 특히 밸류에이션과 유동성은 투자자가 항상 염두에 두어야 할 중요한 이슈이며, Forge Global의 사례는 이러한 이슈가 시장 변동성 시기에 어떻게 나타나는지 보여준다.

• 가치평가의 어려움: 비상장기업은 상장기업처럼 시장가격이 매일 변동하는 것이 아니다. 평가는 펀딩 라운드와 전문가들의 평가에 크게 좌우된다. 시장이 호황일 때는 높은 평가를 받기 쉽지만, 역경일 때는 평가가 급락할 수 있는 위험성이 있다. 많은 유니콘 기업들이 ‘다운라운드'(지난번 자금 조달 때보다 낮은 밸류에이션으로 자금을 조달하는 것)를 해야 하는 것이 대표적인 사례다.
• 유동성 부족: 비상장 주식은 상장 주식처럼 쉽게 거래할 수 있는 시장이 제한되어 있으며, Forge Global과 같은 2차 시장이 유동성을 제공하지만, 시장 전반의 수요가 부진할 경우, 매각을 원할 때 매수자를 찾지 못하거나 큰 폭의 할인을 받을 수 있다. 가능성이 있습니다. 이는 직원들이 스톡옵션을 행사하여 현금화하지 못하거나 초기 투자자들이 자금을 회수하지 못하는 문제와 직결된다.
• ‘종이 위의 부’의 환상: 과거 비상장 시장에서는 높은 평가액으로 ‘종이 위의 부’가 부풀어 올랐지만, 막상 현금화하려고 하면 그 가치가 크게 줄어드는 현실에 직면하게 된다. 이는 특히 스타트업 직원이나 초기 투자한 개인 투자자들에게 큰 타격이 될 수 있다.

투자자들은 비상장기업에 대한 투자를 고려할 때 이러한 본질적인 리스크를 이해하고 철저한 실사 (Due Diligence) 를 수행해야 한다. 기업의 비즈니스 모델, 경쟁우위, 경영진의 자질은 물론 재무상황, 향후 자금조달 계획, 그리고 출구전략(IPO, M&A 등)까지 다각도로 분석해야 합니다. 특히 시장 변동성이 큰 시기에는 과도한 기대를 배제하고 보수적으로 평가하는 것이 현명하다.

M&A 전략의 재고: 비상장기업 투자의 새로운 관점

Forge Global의 매각 추진은 비상장 시장에서 M&A 전략의 중요성을 다시 한 번 강조하고 있다. 시장 조정기는 전략적 M&A를 위한 새로운 기회를 창출할 수 있다.

• 매수자 시장의 도래: 시장이 냉각되면 자금난에 시달리거나 성장 전략을 재검토해야 하는 기업이 늘어날 것이다. 이로 인해 인수 가격이 더 매력적으로 변하는 경향이 있으며, 이는 현명한 매수자에게는 좋은 기회가 될 수 있습니다. 공개 시장에서 높은 평가를 받기 어려워진 기업들이 M&A를 통한 탈출구를 모색하는 사례도 늘어날 것이다.
• 전략적 적합성의 중요성: 단순히 값싼 기업을 인수하는 것이 아니라, 자사의 사업 전략과 시너지를 창출할 수 있는 기업을 찾는 것이 매우 중요하다. 기술 보완, 시장 점유율 확대, 새로운 고객층 확보 등 M&A의 목적을 명확히 하고 장기적인 관점에서 가치 창출을 목표로 해야 한다.
• 협상력 향상: 매도자 측이 자금 조달에 대한 선택권을 잃은 경우, 매수자 측은 보다 유리한 조건으로 협상을 진행할 수 있다. 단, 이때도 매도자 기업의 문화와 직원에 대한 배려를 잊지 말고, 서로 윈윈할 수 있는 관계를 구축하는 것이 성공의 열쇠입니다.
• 사모펀드의 역할: 이러한 시장 환경에서는 풍부한 자금력과 M&A 전문성을 갖춘 사모펀드(PE)가 중요한 역할을 할 것이다. 이들은 기업의 구조조정과 턴어라운드를 통해 새로운 가치를 창출할 수 있는 기회를 적극적으로 찾고 있다.

해외 투자를 고려 중인 사업주에게 비상장 M&A는 기존 사업을 강화하거나 새로운 시장에 진출할 수 있는 강력한 수단이 될 수 있다. 그러나 이를 위해서는 인수 대상 기업의 잠재적 위험에 대한 철저한 평가와 인수 후 통합 전략에 대한 면밀한 계획이 필수적이다. 법률, 세무, 재무 전문가와의 협력도 성공의 필수 요소입니다.

미래를 위한 투자: 불안정한 시장에서 승리하기 위한 전략

비상장 시장의 변동성은 피할 수 없는 현실이지만, 적절한 전략을 통해 이 불안정한 시기를 극복하고 미래의 성장 기회를 포착할 수 있으며, Forge Global의 사례에서 얻은 교훈을 통해 현명한 투자 결정을 내릴 수 있습니다.

불안정한 시장에서 성공할 수 있는 주요 전략은 다음과 같다.

• 분산투자: 특정 섹터나 기업에 과도하게 집중하지 말고, 여러 비상장 기업과 다양한 자산군(상장 주식, 채권, 부동산 등)에 분산 투자하여 리스크를 줄입니다. 비상장 시장 내에서도 초기 단계부터 성장 단계까지 투자 시기를 분산하는 것도 효과적입니다.
• 장기적인 관점: 비상장시장 투자는 본질적으로 장기적인 관점이 필요하다. 단기적인 시장 변동에 일희일비하지 말고, 기업의 장기적인 성장 가능성과 비즈니스 모델이 미래 시장에서 어떻게 경쟁력을 유지할 수 있는지를 파악하는 것이 중요하다. 인내심이야말로 비상장 투자의 가장 큰 무기입니다.
• 철저한 실사: 다시 한 번 강조하지만, 투자 대상의 비즈니스 모델, 재무 상태, 경영진, 시장 환경, 그리고 출구 전략에 대한 철저한 조사가 필수적이다. 전문가(변호사, 회계사, 컨설턴트)의 지식을 최대한 활용해야 합니다.
• 거시경제 트렌드 이해: 금리, 인플레이션, 기술혁신, 지정학적 리스크와 같은 거시경제 동향은 비상장 시장에 큰 영향을 미칩니다. 이러한 트렌드를 이해하고 투자 전략에 반영하는 것이 중요합니다. 특히 지속 가능한 성장을 위한 ESG(환경, 사회, 지배구조) 요소를 고려한 투자는 장기적인 관점에서 그 중요성이 더욱 커지고 있다.
• 신뢰할 수 있는 파트너십: 비상장 투자는 정보 수집과 협상이 어려운 경우가 많기 때문에 검증된 벤처캐피탈, 사모펀드 또는 신뢰할 수 있는 어드바이저와 파트너십을 구축하는 것이 성공의 지름길이다.

Forge Global의 어려움은 비상장 시장의 ‘낙관주의’가 끝나고 ‘현실주의’의 시대가 도래했음을 보여준다. 이 변화의 시기는 동시에 진정으로 가치 있는 기업을 발굴하고 전략적 M&A를 통해 성장을 실현할 수 있는 절호의 기회이기도 하다. 현명한 판단과 치밀한 준비로 미래의 성공을 잡으세요.

이 격변의 시대에 여러분의 비즈니스가 도약할 수 있는 통찰력을 제공할 수 있기를 바랍니다. 자세한 내용은 원본 기사를 확인하시기 바랍니다.