O’zbekiston M&A bozoriga chuqur kirib boring: so’nggi holatlar va investitsiya tendentsiyalari haqida keng qamrovli hisobot

I. Xulosa

O‘zbekistonning M&A bozori so‘nggi yillarda hukumatning faol iqtisodiy islohotlari va investitsiyalarni rag‘batlantirish siyosati tufayli tez o‘zgardi. Ushbu hisobotda O‘zbekistonda M&A faoliyatining hozirgi holati, asosiy misollar va kelajak istiqbollari har tomonlama tahlil qilingan.

Makroiqtisodiy jabhada YaIMning barqaror o'sishi va xorijiy investitsiyalar oqimi bozor hayotiyligini qo'llab-quvvatlamoqda. Xususan, yalpi asosiy kapitalni shakllantirishning o‘sishi birlashish va sotib olish faoliyati korporativ mulkning oddiy o‘tkazmalari doirasidan chiqib, ichki iqtisodiyotning tarkibiy o‘sishiga hissa qo‘shishidan dalolat beradi.1 ^{Bundan tashqari} , hukumat tomonidan “Investitsiyalar va investitsiya faoliyati to‘g‘risida”gi qonunga kiritilgan o‘zgartishlar xorijiy investorlar uchun huquqiy va institutsional kafolatlarni kuchaytirdi ^va bozorga kirishdagi to‘siqlarni sezilarli darajada kamaytirdi2.

Shunisi e'tiborga loyiqki, M&A bitimlarining sifati va miqdori o'zgarib bormoqda. Ilgari davlat korxonalari ustunlik qilgan bo'lsa-da, M&A bozori tobora ko'proq fintech, chakana savdo va raqamli iqtisodiyot kabi xususiy sektor tomonidan boshqarilmoqda. Ushbu hisobotda bir nechta muhim M&A holatlari, jumladan Korzinka chakana savdo giganti, Click to'lov kompaniyasi va OLX Uzbekistan onlayn platformasi chuqur tahlil qilingan ^. Ushbu bitimlar yuqori strategik maqsadlar bilan amalga oshirilmoqda: mintaqaviy ekotizimlarni qurish, global kapital va tajribani uyg'unlashtirish va rivojlanayotgan bozor o'sish egri chiziqlariga erta kirish.3

Xulosa qilib aytganda, O‘zbekiston Markaziy Osiyoda yirik M&A markazi sifatida paydo bo‘ldi va uning salohiyati bundan keyin ham o‘sib borishi kutilmoqda. Biroq, potentsial investorlar bozor xususiyatlarini to'liq tushunishlari va mahalliy huquq va moliyaviy ekspertlar hamda xalqaro hamkorlar bilan ishlashda ehtiyotkorlik bilan tekshirishni amalga oshirishlari muhim.

II. O'zbekistondagi sarmoyaviy muhitning umumiy ko'rinishi: M&A faoliyati haqida ma'lumot

1. Qattiq makroiqtisodiy o'sish va xorijiy kapital oqimi

O‘zbekiston o‘z iqtisodiyotining barcha jabhalarida o‘zgarishlarni boshdan kechirmoqda, bu M&A faoliyati uchun mustahkam zamin yaratmoqda. Prezident huzuridagi Statistika agentligi maʼlumotlariga koʻra, 2024-yilda yalpi ichki mahsulotning real oʻsishi ²⁰²⁴ -yilga nisbatan 6,5 foizni tashkil etishi prognoz qilinmoqda.1 Bu oʻsish, ayniqsa, investitsiya talabi hisobiga taʼminlanmoqda, yalpi asosiy kapitalni shakllantirish 27,6 foizga koʻpaydi, bu esa ketma-ket ikkinchi yil yuqori oʻsishning ^belgisidir . kompaniyalar va mavjudlarini kengaytirish.

Xorijiy investitsiyalar ham sezilarli darajada oshdi, tashqi investitsiyalar ^2024- yilda 60% dan koʻproqqa koʻpaydi.5 Toʻlov balansi nuqtai nazaridan, savdo taqchilligi saqlanib qolayotgan bir paytda, umumiy yaxshilanishga xorijdan pul oʻtkazmalari va investitsiyalar oqimi sezilarli hissa qoʻshdi.6 Xususan, toʻgʻridan-toʻgʻri investitsiyalar sof tushumi oʻtgan yilning shu davriga nisbatan ^2,305 % ga yetdi. ^3,1 mlrd. dollarni tashkil etib, rekord darajaga yetdi.6 Qimmatli qog'ozlarga investitsiyalar hajmining tez sur'atlarda o'sishi hukumat va davlat korxonalarining xalqaro kapital bozorlaridan mablag' jalb qilish qobiliyati ortib borayotganidan dalolat beradi, bu esa bozorning moliyaviy infratuzilmasi tobora takomillashib borayotganidan dalolat beradi.

Bu iqtisodiy maʼlumotlar hukumatning investitsion qulay siyosati (masalan, soddalashtirilgan roʻyxatga olish jarayonlari, soliq imtiyozlari va intellektual mulk huquqlarini himoya qilish) ^{Oʻzbekistonni} xalqaro biznes uchun jozibador manzilga aylantirishda sezilarli natijalar berayotganini tasdiqlaydi.7

2. Yashil iqtisodiyotga o'tish va investitsiya imkoniyatlari

O‘zbekiston tarkibiy muammoga duch kelmoqda: iqtisodiy o‘sishni qo‘llab-quvvatlash uchun energiyaga bo‘lgan talab mahalliy tabiiy gaz yetkazib berishdan oshib ketadi. Mamlakat energiya ta'minotining qariyb 80 foizini tabiiy gazga tayanadi, biroq so'nggi yillarda ishlab chiqarish ichki talabni qondira ^olmadi , bu esa jiddiy gaz tanqisligini keltirib chiqardi8.

Bu energiya xavfsizligi tashvishi hukumat uchun yashil iqtisodiyotga o'tishni tezlashtirish uchun kuchli turtki bo'ladi. Birlashgan Millatlar Tashkilotining Taraqqiyot Dasturi (BMTTD) tahliliga koʻra, Oʻzbekistonning yashil iqtisodiyotga oʻtishi uchun yiliga 6 milliard dollargacha boʻlgan yirik investitsiyalar talab qilinadi, bu faqat davlat mablagʻlari hisobidan qoplanmaydi.8 Shuning uchun ham mahalliy, ^{ham xalqaro} xususiy sektordan moliyalashtirish zarur.8

Bu holat qayta tiklanadigan energiya sohasida M&A va qo'shma korxonalar uchun katta imkoniyatlar yaratmoqda. Darhaqiqat, O‘zbekiston energetika sohasida Yaqin Sharq kompaniyalarining doimiy faol ishtirok etishi jahon sarmoyadorlari ushbu bozor salohiyatini tan olishining isbotidir.1 Bu shunchaki ekologik siyosatni ilgari surish emas, balki energiya taqchilligi bilan bog‘liq dolzarb muammoni hal etish va iqtisodiy o‘sishning yangi ustunlarini barpo etishning real strategiyasidir. Shu nuqtai nazardan, M ^& A faoliyati energiyani chet eldan o'tkazish uchun zarur bo'lgan eng yangi texnologiyalar va tajribalarni import qilishning muhim vositasi sifatida ishlashi mumkin.

III. M&Ani osonlashtirish uchun huquqiy va institutsional asos

1. “Investitsiyalar va investitsiya faoliyati to‘g‘risida”gi qonunga kiritilgan asosiy o‘zgartirishlar va investorlar uchun imtiyozlar

^2025-yil yanvar oyida “Investitsiyalar va investitsiya faoliyati toʻgʻrisida”gi yangi qonunning tasdiqlanishi bilan Oʻzbekistonning investitsion muhiti strategik jihatdan yangi bosqichga koʻtarildi.2 Ushbu huquqiy islohot xorijiy investorlar oʻtmishda duch ^kelgan huquqiy risklar va noaniqliklarni bartaraf etishga qaratilgan boʻlib, xalqaro investitsiya meʼyorlariga muvofiq amalga oshirilmoqda.2.

Eng muhim o'zgartirishlar quyidagilardan iborat:

• Milliy rejimni joriy etish: Jahon Savdo Tashkiloti (JST) talablariga muvofiq, xorijiy investorlar uchun “milliy ^rejim ” joriy etildi, bu esa xorijiy kompaniyalarning mahalliy kompaniyalar bilan bir xil imtiyozlar va imtiyozlardan foydalanishini taʼminlaydi va shu orqali teng shart-sharoitlarni taʼminlaydi.2.
• Chet ellik mulkchilik talablari: Chet ellik investorning "xorijiy kompaniya" toifasiga kirishi uchun egalik qilish talabi 15 foizdan 10 foizgacha ^pasaytirildi . Bu qo‘shma korxonalarni tashkil etishda ko‘proq moslashuvchanlikni ta’minlaydi va bozorga kirishdagi to‘siqlarni kamaytiradi.
• Kengaytirilgan er konsessiya muddati: Chet ellik investorlar uchun yer imtiyozlarining maksimal muddati 25 yildan 49 yilgacha ^uzaytirildi . Bu uzoq muddatli infratuzilma investitsiyalari va yirik loyihalarni rejalashtirayotgan investorlar uchun muhim huquqiy ishonchni ta'minlaydi.

Ushbu huquqiy islohotlar hukumatning me'yoriy-huquqiy hujjatlarni shunchaki yumshatibgina qolmay, balki investorlarni eng ko'p tashvishga soladigan xavf omillarini tizimli ravishda ^yo'q qilishga bo'lgan kuchli irodasini aks ettiradi.2 Bu M&A operatsiyalari bilan bog'liq huquqiy risklarni kamaytirdi va yanada murakkab va yirikroq operatsiyalarni amalga oshirish osonroq bo'lgan muhitni yaratdi.

2. M&A va bozor yetukligida yuridik va maslahat xizmatlarining roli

O‘zbekistonda M&A bozorining yetukligi ixtisoslashtirilgan yuridik va maslahat xizmatlarining rivojlanishida ham yaqqol namoyon bo‘lmoqda. Kosta Legal kabi mahalliy yuridik firmalar M&A tranzaksiya jarayoni boʻyicha keng qamrovli xizmatlarni taklif etadi, jumladan, tegishli tekshiruv, valyuta nazorati, qoʻshilish roziligini olish, aktsiyalarni sotib olish boʻyicha shartnomalar tuzish va muzokaralar olib borish. ¹⁰ Ularning tajribasi xorijiy kompaniyalarga mahalliy qonunlarga (masalan, terrorizmni moliyalashtirish va korruptsiyaga qarshi kurash qoidalari) rioya qilishda yordam berish va muvaffaqiyatli tranzaksiyalarni amalga oshirishda muhim ahamiyatga ega.

Chambers & Partners kabi xalqaro reyting agentliklari reytingida O‘zbekistonning CENTIL, Dentons va GRATA International kabi yuridik firmalarining borligi mamlakat huquqiy bozori ^xalqaro standartlarga javob berishidan dalolatdir.11 Bu firmalar transchegaraviy investitsiyalar va davlat korxonalari bilan qo‘shma korxonalar tashkil etish kabi murakkab operatsiyalarni amalga oshiradi, bu esa O‘zbekistonning M&A bozoridagi obro‘si o‘tmishda o‘sib borayotganini yaqqol ko‘rsatadi. "an'anaviy tranzaktsiyalar uchun kam rivojlangan" va yanada murakkab ^bosqichga.12

IV. Asosiy M&A holatlarining batafsil tahlili va ularning strategik ahamiyati

Quyida biz bozorning asosiy tendentsiyalari va investorlarning strategik niyatlarini ta'kidlaydigan so'nggi yillarda O'zbekistondagi birlashma va sotib olish va investitsiya bo'yicha ayrim yirik holatlarni tahlil qilamiz.

1-jadval: O'zbekistondagi asosiy M&A holatlari ro'yxati

1-holat: Chakana savdo sohasida katta sarmoya: Korzinka

O‘zbekistondagi eng yirik oziq-ovqat chakana savdo tarmog‘i Korzinka 2025-yil aprel oyida Abu Dabi Uzbek Investment va UzOman moliya institutlaridan 110 million dollarlik to‘g‘ridan-to‘g‘ri sarmoya jalb qildi. Bitim O‘zbekistonning xususiy sektoriga kiritilgan eng yirik sarmoyalardan ^biri hisoblanadi.

Bu sarmoyada Yevropa tiklanish va taraqqiyot banki (YTTB) asosiy rol o‘ynadi. 2020-yilda Korzinkaning minoritar ulushini sotib olganidan beri YeTTB kompaniyani korporativ boshqaruv va moliyaviy hisobot standartlarini xalqaro standartlarga moslashtirishda qo‘llab-quvvatladi. ¹³ Ushbu ko'mak Abu Dabi va Ummon suveren jamg'armalari kabi yirik institutsional investorlar uchun qulay investitsiya muhitini yaratishda muhim rol o'ynadi. Ushbu holat ko'p tomonlama rivojlanish banklari riskni yo'qotish, rivojlanayotgan bozorlarda investitsiya risklarini kamaytirish va keyinchalik xususiy kapitalning keng miqyosda kirib kelishiga yordam berish uchun katalizator sifatida harakat qilishi mumkin bo'lgan modelni namoyish etadi.

Korzinka investitsiyalardan doʻkonlar tarmogʻini kengaytirish (hozirgi 150 ta doʻkondan oʻrta muddatda 1000 tagacha), oʻzining “Korzinka Go” elektron tijorat platformasini mustahkamlash va ^{49 000} kvadrat metrlik yangi tarqatish markazi qurish uchun foydalanishni rejalashtirmoqda. infratuzilma.

2-holat: Fintech bozorining konsolidatsiyasi va o'sishi: Click va Tengebank

Etakchi raqamli toʻlov xizmati Click va Qozogʻistonning “Halyk Bank” shoʻba korxonasi Tengebank 2025-yil ^iyul oyida umumiy qiymati 237 million dollar boʻlgan oʻzaro aktsiyalarni almashtirish bitimi boʻyicha kelishib oldi.3 Bitimga koʻra, “Halyk Bank” Click’ning 49% ulushini 176,4 million dollarga, Click aksiyadorlari esa Tengebankning 49 foizini sotib oladi. ^60,76 mln.3

Ushbu o'zaro aktsiyalar almashinuvi O'zbekistonning M&A bozorining oddiy sotib olishdan tashqari yanada murakkab, strategik transchegaraviy operatsiyalarni amalga oshirish uchun yetarli darajada rivojlanganligini ko'rsatadi. Ushbu hamkorlikning asosiy maqsadi Oʻzbekiston va Qozogʻiston boʻylab yagona raqamli ekotizimni yaratishdan iborat. Tranzaksiya ma'lum kompaniyalarni sotib olish va ularning xizmatlarini birlashtirish emas, balki butun mintaqa bo'ylab moliyaviy va raqamli infratuzilmani qayta tiklash bo'yicha ulkan sa'y-harakatlarning bir qismidir. ^{Bundan tashqari} , Click 360 million dollarga baholangani Tengebank uchun 124 million dollar bilan solishtirganda, O‘zbekiston bozorida fintech platformalarining an’anaviy bank xizmatlariga nisbatan o‘sib borayotgan qiymatini ko‘rsatadi.

3-holat: Raqamli ekotizimni kengaytirish: TBC Bank Groupning OLX Uzbekistan’ni sotib olishi

Gruziyaning TBC Bank Group kompaniyasi 2025-yil avgust oyida OLX Uzbekistan onlayn eʼlonlar platformasi ulushlarining katta qismini sotib olishga rozi boʻldi. Bitim ^TBC Yaqin Sharqdagi Titan Investments investitsiya firmasi bilan tuzilgan qoʻshma korxona ( ^QK ) orqali amalga oshirildi.

TBC strategiyasi OLX ning 5,4 million oylik faol foydalanuvchilari va mamlakatdagi internet foydalanuvchilarining ²⁰ % dan ortig‘ini o‘zining raqamli bank ekotizimiga jalb qilishdan iborat.4 Sotib olish nafaqat o‘z biznesini kengaytirish, balki foydalanuvchilarning “e’tiborini” va “hayotiy ehtiyojlari”ni jalb etish hamda ularning reklama platformasi doirasidagi moliyaviy mahsulotlarni integratsiyalashuviga qaratilgan zamonaviy raqamli kompaniyalar uchun umumiy platforma strategiyasining bir qismidir. Bitim “so‘nggi ³⁰ yildagi eng muhim M&A bitimlaridan biri” deb nomlandi va O‘zbekistonning raqamli iqtisodiyotida muhim bosqich sifatida o‘rin oldi.4

TBC avvalroq BILLZ chakana savdo boshqaruvi dasturiy ta’minot kompaniyasining ulushini sotib olgan edi va ^OLX’ni sotib olish kompaniyaning O‘zbekistonda turli raqamli xizmatlarni o‘zida mujassam etgan keng qamrovli ekotizimni barpo etish bo‘yicha izchil strategiyasidan dalolat beradi.4 Bu bir nechta xizmatlarni uzluksiz integratsiyalash orqali mijozlarning aloqa nuqtalarini oshirish va bozorda dominant mavqeni o‘rnatishga urinishdir.

V. O'zbekiston M&A bozorining tendentsiyalari va istiqbollari

1. Sohaviy tahlil

O‘zbekistonda M&A bozori alohida tarmoqlarda faol.

• Fintech va raqamli iqtisodiyot: Katta yosh aholi va hukumatning raqamlashtirishni rag'batlantirish tashabbuslari bilan fintech sektori M&A sohasida birinchi o'rinda turadi. Biz to'lovlar, elektron tijorat va B2B xizmatlari sektorlarida kichik xaridlar va yirik kapital ittifoqlarining ko'pligini ko'rdik, bu tendentsiya davom etishi kutilmoqda ^.
• Chakana savdo va iste’mol tovarlari: 35 million aholiga ega bo‘lib, ularning uchdan ikki qismi ³⁰ yoshgacha bo‘lgan zamonaviy chakana savdo bozori hali ham foydalanilmagan ulkan salohiyat bo‘lib qolmoqda.14 Korzinka misolida ko‘rsatilganidek, bu soha keng ko‘lamli ^xalqaro investitsiyalarni jalb qilish imkoniyatiga ega va samaradorlik va diversifikatsiyaga yo‘naltirilgan investitsiyalarning gullab-yashnashi kutilmoqda.3
• Energiya infratuzilmasi: Tabiiy gaz tanqisligi bilan bog'liq tarkibiy muammoga duch kelgan O'zbekiston zudlik bilan qayta tiklanadigan energiya, elektr tarmoqlari va tegishli infratuzilmaga sarmoya kiritishga muhtoj. ⁸ Bu sohada xususiy mahalliy va xalqaro kapital muhim ahamiyatga ega va strategik M&A va qoʻshma korxona imkoniyatlari ortishi kutilmoqda. ¹

2. Bozor tendentsiyalari va muammolari

Tarixan, O‘zbekistonning M&A bozorida davlat korxonalari ustunlik qilganligi sababli cheklangan an’anaviy bitimlar bilan tavsiflanadi. ¹² Biroq so‘nggi yillarda hukumatning agressiv xususiylashtirish siyosati hamda fintech va chakana savdo kabi xususiy sektor tomonidan boshqariladigan sektorlarning o‘sishi xususiy M&A ni bozorning asosiy harakatlantiruvchisiga aylantirdi, bu O‘zbekistonning yanada etuk kapitalistik iqtisodiyotga o‘tishining yorqin belgisidir.

Oldinga qarab, tartibga solish, yosh aholi tomonidan boshqariladigan iste'mol bozorining kengayishi va raqamli iqtisodiyotning yuksalishi M&A faoliyatiga kuchli turtki berishi kutilmoqda.

VI. Xulosa va strategik tavsiyalar

O‘zbekiston barqaror iqtisodiy o‘sish, investorlar uchun qulay huquqiy islohotlar va jadal rivojlanayotgan xususiy sektor tufayli Markaziy Osiyoda birlashish va sotib olish bo‘yicha yetakchi markazga aylanib bormoqda. M&A operatsiyalari bozor evolyutsiyasini oddiy egalik huquqini o'tkazishdan murakkabroq, strategik ekotizim yaratishgacha ko'rsatadi.

Potentsial investorlar quyidagi strategik yondashuvni qo'llash orqali ushbu bozor imkoniyatidan foydalanishlari mumkin:

• To‘liq tekshiruvdan o‘tkazing: Tranzaksiyaning huquqiy va moliyaviy risklarini har tomonlama baholash uchun ishonchli mahalliy yuridik va moliyaviy ekspertlar (masalan, Kosta Legal ^, CENTIL yoki Dentons) bilan ishlash juda muhim.10
• Xalqaro hamkorlikdan foydalaning: YeTTB kabi ko‘p tomonlama rivojlanish banklari yoki Titan Investments kabi maxsus tajribaga ega investitsiya fondlari bilan hamkorlik qilish xavfni kamaytirish va mahalliy bozor bilimlarini to‘ldirishning juda samarali usuli bo‘lishi mumkin ^.
• Yangi qonunchilik bazasidan unumli foydalaning: 2025-yilda “Investitsiya va investitsiya faoliyati to‘g‘risida”gi qonunga kiritilgan o‘zgartirishlar tomonidan taqdim etilgan milliy rejim, soliq imtiyozlari va kengaytirilgan yerdan foydalanish huquqlari kabi imtiyozlarni tushunish va ulardan foydalanish biznesingizga uzoq muddatli istiqbolda muvaffaqiyat qozonishga yordam beradi ^.

Xulosa qilib aytadigan bo'lsak, O'zbekistonga M&A orqali kirish nafaqat investitsiya faoliyati, balki jahon kapitali va qiziqishlarini jalb qilishda davom etadigan tez o'zgarib borayotgan rivojlanayotgan bozorning o'sish egri chizig'iga erta kirish uchun qimmatli strategik vositadir.

Tegishli havolalar

• JETRO
  • Uzbekistan Investment Environment and M&A Trends: https://www.jetro.go.jp/world/russia_cis/uz/gtir/ ¹
  • Xorijiy investitsiyalar qoidalari/foydalari: https://www.jetro.go.jp/world/russia_cis/uz/invest_02.html ²¹
• M&A bo'yicha mutaxassis firma yangiliklari
  • Ansher Capital: https://ansherglobal.com/ma-deals-of-uzbekistan-for-2022-2024/ ²²
  • Kyodo News PR Wire: https://kyodonewsprwire.jp/release/202506110335 ⁵
  • Kun.uz: https://kun.uz/en/news/2025/08/25/uzbekistan-sees-surge-in-major-business-deals-korzinka-click-tbc-and-uzum-secure-new-investments ³
  • Fintech Intel: https://fintech-intel.com/banktech/tbc-bank-group-acquires-majority-stake-in-olx-uzbekistan/ ¹⁵
  • Financial Times: https://markets.ft.com/data/announce/detail?dockey=1323-17196058-6TQPO52AD5KHPB675FMEE2CGCG ¹⁶
• Huquqiy va investitsiya bilan bog'liq
  • Kosta Legal: https://kostalegal.com/corporate-and-ma ¹⁰
  • Palatalar va hamkorlar: https://chambers.com/downloads/rankings/843/uzbekistan.pdf ¹¹
  • HSF Kramer: https://www.hsfkramer.com/insights/reports/2025/global-ma-report-2025/regional-perspectives/cee-and-central-asia ¹²
  • UNCTAD: https://investmentpolicy.unctad.org/investment-laws/laws/328/uzbekistan-the-law-on-investments-and-investment-activity ²³
• Xalqaro tashkilotlar va amaliy tadqiqotlar
  • YeTTB: https://www.ebrd.com/home/what-we-do/products-and-services/equity/korzinka-case-study.html ¹⁴
  • Crowdfund Insider: https://www.crowdfundinsider.com/2025/08/248091-tbc-bank-group-acquires-majority-stake-in-olx-uzbekistan-in-landmark-digital-deal/ ⁴
  • KPMG: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/uz/pdf/2024/Fintech%20UZ_Payments_POS%20Financing_BNPL-final.pdf ¹⁸